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二级资产_Level 2 Assets

什么是二级资产？​

二级资产是指那些难以定价的金融资产和负债，其价值可以基于其他数据值或市场价格确定，但这些资产并没有常规的市场定价。二级资产的价值有时被称为“模型计价”资产。它们可以通过简单模型和外推方法进行大致估算。这些方法使用已知的、可观察的价格作为参数。与之相比，一级资产是流动性较强且可以根据市场价格轻松评估的资产。

主要要点​

  • 二级资产是没有常规市场定价的金融资产和负债。
  • 它们的公允价值可以基于其他数据值或市场价格确定。
  • 二级资产是根据其公允市场价值的可计算性可靠程度而进行的中间分类。
  • 二级资产通常由私募股权公司、保险公司及其他具有投资部门的金融机构持有。

理解二级资产​

上市公司有义务为其账面上持有的资产确认公允价值。投资者依赖这些公允价值的估算来分析公司的当前状况和未来前景。

根据普遍认可的会计原则（GAAP），某些资产必须以其当前价值而非历史成本记录。上市公司还必须根据财务会计标准委员会（FASB）第157号会计标准的要求，对所有资产根据其估值的便捷程度进行分类。

FASB引入了三个资产等级，以帮助澄清公司资产负债表。二级资产是根据其公允市场价值的可计算性进行的中间分类。一级资产如股票和债券是最易于评估的。三级资产只能基于内部模型或“估算”来评估。它们没有可观察的市场价格。

注意： 二级资产通常由私募股权公司、保险公司及其他具有投资部门的金融机构持有。

二级资产的估值必须使用来自外部独立来源的市场数据。这些数据可以包括活跃市场中类似资产和负债的报价、非活跃市场中相同或类似资产和负债的价格，或具有可观察输入的模型。这些输入包括违约率、利率和收益率曲线。

利率互换就是二级资产的一个例子。该资产的价值可以基于所观察到的潜在利率和市场决定的风险溢价进行确定。

二级资产示例​

黑石公司在其向股东提交的10-K和10-Q报告中详细列出了其二级资产。该资产管理公司在报告中披露了以下信息：

“公允价值是通过使用模型或其他估值方法来确定的。一般包括在此类别中的金融工具包括企业债券和贷款，包括在CLO工具中持有的企业债券和贷款、政府及机构证券、流动性较差和受限的股权证券，以及某些基于可观察输入的场外衍生品。CLO工具发行的优先和次级债务被分类为公允价值等级中的二级。”[1]

可观察与不可观察输入​

投资者和分析师有时会难以区分二级资产与三级资产。然而，这一区分非常重要，特别是因为GAAP对三级资产和负债要求额外的披露。资产或负债是二级还是三级，取决于估值输入以及所使用的市场数据是否对公众可用。

这引出了几个问题：

  • 该价值是否得到了真实市场交易的支持？
  • 价格是否由组织外部获得，并且是否可以方便地对公众获取？
  • 估值是否定期分发？

如果上述问题的答案有任何否定，则该输入可能被视为不可观察。因此，三级资产是公允价值等级体系的结果。[2]

什么是利率互换？​

利率互换是指两个方在未来的某个时间点交换利息支付的过程。互换通常在场外进行，而不是在交易所上。它们的基础是潜在资产的本金价值。通常适用于浮动利率和固定利率的贷款之间。

什么是公允市场价值？​

康奈尔法学院法律信息研究所将公允市场价值定义为“由市场（或客观买方）确定的财产价值，而不是由主观个人确定的。这是一个知情且不受压力的买方愿意支付给一个知情且不受压力的卖方的价格，且是在一个公平交易中达成的。”

什么是GAAP？​

GAAP（普遍接受的会计原则）是由财务会计标准委员会（FASB）和政府会计标准委员会（GASB）共同创建和发布的。它设定了一系列可以跨行业使用的会计规则和标准，以使财务信息更易于比较和交换。

总结​

二级资产的公允价值基于相关的内在但不易显露的因素和价格。这些价值介于真正符合市场价格的资产和那些凭借 educated guesses 估值的资产之间。此类资产主要由投资公司和机构持有。理解这些资产对进行某些类型的投资至关重要。

参考文献​

[1] U.S. Securities and Exchange Commission. "Blackstone Inc. Form 10-Q for the Period Ended March 31, 2024," Page 18.

[2] U.S. Securities and Exchange Commission. "Significant Accounting Policies."